南方基金：债基接连“碎蛋”，还能继续持有吗？

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（来源：泡财经）

近期，权益市场与债券市场呈现出鲜明的分化态势。在权益市场屡创新高、展现慢牛行情的同时，债市却因情绪受挫而陷入调整格局。

持有债券基金的投资者频繁遭遇“碎蛋”，不少南粉纷纷发问：“债基还能继续持有吗？是否该及时赎回？”今天，我们就来聊聊。

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债市调整原因

要判断债基的未来走势，首先需厘清此次债市调整的原因：

一是股债“跷跷板”效应凸显。7月以来，A股上演强势“逆袭”。在“反内卷”政策的持续催化下，上证指数稳步上行，一度突破3700点，近期单日成交额更是连续突破2万亿元。股市赚钱效应升温，引发资金从债市向权益市场迁移，直接导致债市资金流出压力加大。

二是资金面出现阶段性收紧。7月中旬起，央行流动性投放节奏有所放缓。以7月24日为例，央行通过逆回购投放3310亿元，但当日到期资金达4505亿元，净回笼1195亿元——简单来说，就是“收回的钱比放出的多”。市场资金供给减少，直接压低债券价格，反映在投资者账户上，便是债基收益随之下滑。

三是债市前期积累“拥挤交易”风险。去年债市单边牛市催生了“债牛信仰”，机构普遍拉长债券久期，信用利差被压缩至历史低位。这种高度一致的持仓结构使得市场对利空信号极为敏感，稍有波动便引发部分交易盘止盈离场，进一步放大了债市的调整幅度。

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债市怎么看？

了解调整原因后，投资者最关心的问题莫过于：债基还能留吗？是否需要“跑路”？

从历史经验看，债券市场表现往往与经济周期、货币政策及资金趋势深度绑定。通常而言，通胀高企、经济过热或强劲复苏、货币政策收紧，是影响债市的三大核心因素。

那么，当前债市是否具备这些条件？

华源证券研究报告指出，当前债市不具备上述基础，核心依据包括：经济层面仍面临出口放缓、地产回调、消费刺激政策效果边际减弱等压力，年内货币政策明显收紧的可能性较低；经济修复动能偏弱，共同抑制了利率上行空间；

资金面维持“稳而不溢”状态，7天期回购利率中枢降至1.55%左右，且波动幅度较低；关键期限利差持续走阔，10年期与3年期国债利差升至25个基点；叠加美国经济减速与就业市场疲软强化了降息预期，外部压力相对有限。（资料来源：华源证券，截至2025.08.20）

此外，其他机构对债市走势也持相对乐观态度，可从三方面进一步分析：

资金面上：尽管7月政治局会议删除“适时降准降息”表述，市场对央行宽松政策的预期有所降温，但央行仍可能通过MLF、买断式逆回购等工具维持流动性充裕，整体资金面或保持“均衡偏松”。

基本面上：当前债市承压主要源于股市和商品市场阶段性走强导致的资金分流，而“反内卷”政策对通胀的拉动效应尚未显现，短期内难以扭转债市长期趋势。

市场情绪方面：商品市场“反内卷”交易热度正逐步降温，这将在一定程度上缓解债市的抛售压力，债券收益率大幅持续上涨的难度较大。

从历史数据看，近十年债市经历过多次调整——无论是2020年“经济复苏预期强化”引发的波动，还是2022年“理财赎回潮”带来的冲击，债券型基金指数在调整后均实现了修复。

资料来源：Wind,数据区间：2015.08.13~2025.08.13，债券型基金指数代码为H11023.CSI，过往表现不预示未来表现，基金有风险，投资须谨慎。

那当前投资者该怎么办呢？

一边看着股市不断创新高，一边看着手里的债基接连碎蛋，大多数投资者都是又焦急又无措：

忍受债基碎蛋这么久了现在卖出就是实亏；

手里债基卖出再买入股基，万一股市回调岂不是两头挨打；

……

当前市场环境下，债市虽遇回调但暂未反转，投资者不妨考虑以平和心态应对，拉长持有周期，并根据自身情况调整策略。

若风险偏好较低且有闲置资金，可考虑借助市场调整适度布局，摊薄持仓成本；若风险偏好较高，可考虑适当配置含权产品，优化组合均衡性。需要注意的是，债基虽可作为长期资产配置的“压舱石”，但投资者需降低收益预期，并做好承受一定波动的心理准备。