鹰眼预警：万马股份应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月19日，万马股份发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2024年全年营业收入为177.61亿元，同比增长17.46%；归母净利润为3.41亿元，同比下降38.57%；扣非归母净利润为2.88亿元，同比下降31.68%；基本每股收益0.3389元/股。

公司自2009年6月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为6.34亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万马股份2024年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为177.61亿元，同比增长17.46%；净利润为3.44亿元，同比下降38.71%；经营活动净现金流为2.01亿元，同比下降54.9%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为51.73%，34.97%，-38.57%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
归母净利润（元）	4.12亿	5.55亿	3.41亿
归母净利润增速	51.73%	34.97%	-38.57%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为40.52%，25.81%，-31.68%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
扣非归母利润（元）	3.35亿	4.22亿	2.88亿
扣非归母利润增速	40.52%	25.81%	-31.68%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长17.46%，净利润同比下降38.71%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	146.75亿	151.21亿	177.61亿
净利润（元）	4.14亿	5.61亿	3.44亿
营业收入增速	14.94%	3.04%	17.46%
净利润增速	51.23%	35.48%	-38.71%

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为4.1亿元、5.6亿元、3.4亿元，同比变动分别为51.23%、35.48%、-38.71%，净利润较为波动。

项目	20221231	20231231	20241231
净利润（元）	4.14亿	5.61亿	3.44亿
净利润增速	51.23%	35.48%	-38.71%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长33.21%，营业收入同比增长17.46%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入增速	14.94%	3.04%	17.46%
应收账款较期初增速	9.57%	6.65%	33.21%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为25.78%、26.69%、30.27%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
应收账款（元）	37.84亿	40.36亿	53.76亿
营业收入（元）	146.75亿	151.21亿	177.61亿
应收账款/营业收入	25.78%	26.69%	30.27%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长17.46%，经营活动净现金流同比下降54.9%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	146.75亿	151.21亿	177.61亿
经营活动净现金流（元）	6.9亿	4.45亿	2.01亿
营业收入增速	14.94%	3.04%	17.46%
经营活动净现金流增速	-24.12%	-35.51%	-54.9%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为6.9亿元、4.4亿元、2亿元，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	6.9亿	4.45亿	2.01亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.584低于1，盈利质量较弱。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	6.9亿	4.45亿	2.01亿
净利润（元）	4.14亿	5.61亿	3.44亿
经营活动净现金流/净利润	1.67	0.79	0.58

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.67、0.79、0.58，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	6.9亿	4.45亿	2.01亿
净利润（元）	4.14亿	5.61亿	3.44亿
经营活动净现金流/净利润	1.67	0.79	0.58

报告期内，公司毛利率为11.32%，同比下降20.34%；净利率为1.94%，同比下降47.82%；净资产收益率（加权）为6.15%，同比下降43.16%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为11.32%，同比大幅下降20.34%。

项目	20221231	20231231	20241231
销售毛利率	13.53%	14.27%	11.32%
销售毛利率增速	4.69%	5.48%	-20.34%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为1.94%，同比大幅下降47.82%。

项目	20221231	20231231	20241231
销售净利率	2.82%	3.71%	1.94%
销售净利率增速	31.57%	31.49%	-47.82%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.15%，同比大幅下降43.16%。

项目	20221231	20231231	20241231
净资产收益率	8.78%	10.82%	6.15%
净资产收益率增速	45.85%	23.24%	-43.16%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.88%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20221231	20231231	20241231
投入资本回报率	4.23%	5.09%	2.88%

报告期内，公司资产负债率为62.26%，同比增长2.76%；流动比率为1.4，速动比率为1.24；总债务为65.9亿元，其中短期债务为57.39亿元，短期债务占总债务比为87.1%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.65，1.51，1.4，短期偿债能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
流动比率（倍）	1.65	1.51	1.4

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.54、0.46、0.4，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
现金比率	0.54	0.46	0.4

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.11、0.06、0.02，持续下降。

项目	20220630	20230630	20240630
经营活动净现金流（元）	-16.92亿	-13.72亿	-3.51亿
流动负债（元）	51.65亿	54.02亿	78.5亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.33	-0.25	-0.04

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2.5亿元，较期初变动率为58.01%。

项目	20231231
期初其他应收款（元）	1.58亿
本期其他应收款（元）	2.5亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为3.7亿元，较期初变动率为38.39%。

项目	20231231
期初其他应付款（元）	2.65亿
本期其他应付款（元）	3.67亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-3亿元，筹资活动净现金流为-1.9亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20241231
经营活动净现金流（元）	2.01亿
投资活动净现金流（元）	-5.01亿
筹资活动净现金流（元）	-1.93亿

报告期内，公司应收帐款周转率为3.77，同比下降2.41%；存货周转率为12.41，同比下降1.4%；总资产周转率为1.23，同比增长7.83%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为4.06，3.87，3.77，应收账款周转能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
应收账款周转率（次）	4.06	3.87	3.77
应收账款周转率增速	-2.48%	-4.63%	-2.41%

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为13.69，12.58，12.41，存货周转能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
存货周转率（次）	13.69	12.58	12.41
存货周转率增速	9.59%	-8.13%	-1.4%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为6.78%、8.74%、8.89%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
存货（元）	8.58亿	12.03亿	13.35亿
资产总额（元）	126.6亿	137.6亿	150.17亿
存货/资产总额	6.78%	8.74%	8.89%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为9.82、8.46、7.75，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	146.75亿	151.21亿	177.61亿
固定资产（元）	14.94亿	17.88亿	22.91亿
营业收入/固定资产原值	9.82	8.46	7.75

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.1亿元，较期初增长41.91%。

项目	20231231
期初其他非流动资产（元）	1.47亿
本期其他非流动资产（元）	2.09亿

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责任编辑：小浪快报