3400点的A股贵么？中信证券：大部分行业、近半数个股，估值仍处历史50%分位以下

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　　中信证券

　　逐利是投资人的天性也是弱点。在投资中，两种人往往是最受煎熬的，一种是没有独立思考能力的人，跟风借力，但不知所谓；一种是有胆量搏，但却输不起的人。

　　因为，这两类人，心态往往很容易崩盘，也往往是最先被动离场的那一批。但历史规律告诉我们，赚钱的高光时间总是如白驹过隙，保持体面地在场，才是分享红利的基本条件。

　　最近的市场，攻上了3400点后再度失守，又到了心理拉锯的关口。我们需要找到一些应对的底气，保持在场，最终走到最后

　　底气是什么？其实，常识性的认知就能给你带来一些底气，只要你，知晓并尊重它。

　　01丨 估值才是投资真正的“锚”

　　投资的本质是一道数学题，只有算得明白，才能买得对、卖得精。而做出最优的决策，需要有个依据，这个依据就是投资的“锚”。

　　但很多人做投资，一上来就把“锚”点设错了。因为大部分投资者朋友很容易被近期或者历史信息来影响自己的判断。

　　来看两个例子，大家自行对号入座，看看是不是自己。

　　股票买入价格“锚”

　　例如，一位投资者以50元/股的价格买入了某只股票，之后该股票价格下跌到40元/股。尽管从股票的基本面和市场趋势来看，该股票可能还会继续下跌，但投资者因为被买入价格50元/股这个“锚”所影响，会认为股票已经跌了很多，现在卖出就会亏损，于是选择继续持有，甚至可能在股价进一步下跌时，基于想要摊薄成本的心理，继续买入，而不考虑股票本身的价值是否真的值得持有或加仓。

　　历史业绩“锚”

　　例如，有些人在选择基金时，常常会关注基金的历史业绩。如果某只基金在过去几年中取得了非常高的收益率，例如连续三年平均年化收益率达到20%，人们就容易将这一历史业绩作为“锚”，认为该基金未来也会有同样出色的表现，而忽略了市场环境的变化、基金经理的变动以及基金规模扩大可能带来的影响等因素。

　　于是，可能会大量买入这只基金，结果当市场行情发生变化时，因基金业绩不理想遭受损失。

　　这就是投资中常见的“沉锚效应”，错误的锚会让人违背常识，做出错误的决策，更像一个投机者。

　　无论在什么样的行情背景下，投资不变的黄金法则永远是：买便宜的好货。

　　而这里的“便宜”和“好”，已然揭示了投资真正的锚：估值。

　　估值是一只股票价值的内核，也是牵动价格风筝的线，即是价格偏离价值终究会回归的动能。如果你懂得估值的意义，就会成为放风筝的那个人，放手还是握得更紧，主动权在你。

　　回到当下，3400点的A股贵么？

　　用全球视角，有时能看得更清。目前，A股主要指数的市盈率，均在30倍以下，整体低于美股。与指数自身历史估值来比，均处于历史50%以下分位。

　　与此同时，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数则均处于历史70%分位以上，分别达97.11%、92.92%和73.25%。

　　不同市场大盘指数市盈率对比

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日18：00。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　接下来，我们再下钻到行业和个股层面看一看。

　　从行业来看，钢铁、计算机、国防军工等11个中信一级行业，目前市盈率百分位超过50%，占比36.67%。相较2024年9月24日大涨行情启动时，市盈率百分位超过50%的行业增加了6个，行业占比提升了20个百分点。

　　从个股来看，估值处于上市以来50%分位以上的个股数，占比54.37%，也算不上高。

　　30个中信行业最新市盈率概况

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　个股估值百分位分布

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　整体来看，大部分行业、近半数个股，估值仍处历史50%分位以下。

　　便宜是真便宜，但是不是好货，就需要去做更深入的功课了。目前，正值上市公司发布2024年年度财务报告的关键时期，是不是好货可以在财报里淘淘金。

　　02丨回撤是上涨途中的必经之路

　　如果用逐日的放大镜去看历史上的每一段上涨行情，你会发现，没有一段上涨行情是一蹴而就的。

　　我们按如下条件去筛选历史上形态与当下相似的3400点行情：

　　1）上证指数从底部反弹至3400点超25%、且历时不超过60个交易日；2）首次突破3400点后，30日内最大回撤未超过15%。

　　可以发现，最终，2007年、2015年、2020年的三次突破3400点的相似行情下，阶段性回撤是必经之路。

　　❶ 2007年从3400点迈向6124点过程中，经历了3次超5%、1次超15%、1次超20%回撤；

　　❷ 2015年从3400点迈向5178点过程中，经历了2次超10%回撤；

　　❸ 2020年从3400点迈向3731点过程中，经历了4次超5%回撤。

　　历史可比3400点至当轮行情顶点，回撤概况

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　03丨赚到比赚多少重要

　　我们曾经和大家分享过，投资中毁掉很多人的三个字，就是要“最好的”。因为，投资不是比赛，能赚到永远比“比别人赚得多”来得更实际。

　　如果，你自认还不算投资高手，那么通过指数投资替代个股投资会更适合。

　　因为买指数相当于一次性买入一篮子股票，如果是个股投资是要求你射中靶心，那么指数投资就相当于你的目标是一个靶面，上靶了就行。

　　我们以2024年9月24日以来，反弹行情中表现亮眼的“上证科创板芯片设计主题指数”为例，截至目前累计上涨108.28%。但其成分股中，仍有70%的个股没跑赢指数。

　　我们基于市场盘面以及当前ETF所跟踪的指数，分别筛选了高弹性、高防守的10大指数，供大家参考。具体包括的ETF标的，大家可根据文末指引领取。

　　弹性

　　9月24日以来反弹行情中

　　涨幅TOP10的ETF指数方向

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　防守

　　2024年初至2024年9月23日

　　涨幅TOP10的ETF指数方向

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2024年9月24日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　04丨直面人性弱点，管住手。

　　关于投资的真谛，我们曾和大家分享过一句话：

　　投资的真谛就是计划你的交易，交易你的计划（Plan your trades and trade your plans．）

　　如果你无法控制自己的情绪，陷入投资的精神内耗，不妨利用一些程序化交易的工具来理性做出投资的决策。

　　❶方式一：定投

　　定投的原理很好理解，定期定额投资、摊平成本，避免择时风险。在市场下跌时，可以帮助你积累更多低位筹码。

　　我们来看个极端的例子：假设我们看似不那么聪明地在2015年6月12日（周五）牛市最高点5178点开启周定投，每周五定投500元挂钩沪深300指数的ETF基金，当当基金发生分红时，选择红利再投。

　　定投开启第5个月时即开始盈利，同期单笔买入亏损超25%；2017年10月份时，盈利首次超20%，同期单笔买入亏损超20%。2019年至2021年的反弹行情中盈利更是快速攀升，在2021年初定投累计收益一度超64%，较单笔投资增加40%。

　　上证指数5178点开启定投效果

　　数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2025年3月23日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　❷ 方式二：网格交易

　　网格交易，是一种在波动中获取差价收益的交易策略。核心原理就是将资金分成N份，利用市场的波动性，进行“高抛低吸”，在下跌时自动买入，上涨时自动卖出，进而赚取差价收益。

　　网格交易原理示意图

　　写在最后 

　　别总觉得以上这些是鸡汤，保持在场，不被短时的颠簸震下车，需要你对于上述看似简单的道理有深刻的认知并应用。

　　在与自己的人性弱点做斗争时，你可能需要一个反复在你身边提醒你保持自省的人。

　　我们就在扮演这样的角色，也是这个账号存在的意义

　　（文章内容有删减）

责任编辑：凌辰